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新浪期货:白糖维持低位运行

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  1.截至2018年2月27日,白糖期权二月份共计成交31.08万手(双边,下同),成交额为1.76亿元,成交量和持仓量的PC-Ratio为0.76和0.52,投资者对看涨期权略显偏好。
  2.国际方面,全球供应宽松,目前仍显过剩,原糖价格估计继续下移,后期继续关注印度和泰国的压榨情况。国内方面,2017/18榨季产量预计达到1000万吨,国内面临着提早进入增产周期的可能,加上口、抛储、走私等的供给,总体上国内并不缺糖;根据一月份的产销数据,在节前的消费旺季不旺;而节后将进入消费淡季,而3--6月份仍处于生产高峰,供应压力将进一步加大,但是前期跌幅较大,且目前盘面价格处于成本价格附近,预计后期下跌幅度不大。
  3.方向性策略:鉴于标的期货未有效突破压力位,冲破5820,未来低位震荡的可能性较大,暂时观望,或逢高构建熊市看跌价差组合。波动率策略:近期隐含波动率有所上升,处于历史中位水平附近,未来行情无方向性突破的背景下,波动率存在震荡的可能性,关注近远月系列期权波动率的期限结构,择机进行套利操作。
  一、当月期权市场概览
  1.白糖期权二月份成交量、持仓量、成交额情况
  根据郑商所数据,二月份白糖期权交易活跃度有所下降。主要体现在以下三个方面:第一,截至2月27日,白糖期权二月份共计成交31.08万手(双边,下同),日均成交量2.22万手;第二,截至2月27日,白糖期权二月份成交额为1.76亿元,日均成交额1259.43万元;第三,截至2月27日,白糖期权的持仓量为20.72万手,较一月份上涨7.50%。
  从情绪指标来看,投资者仍然对看涨期权略显偏好。二月份看涨期权成交17.66万手,看跌期权成交13.42万手。看涨期权、看跌期权成交量占比分别为56.82%和43.18%,持仓量占比分别为65.69%和34.31%,看涨期权成交量、持仓量占比均大于看跌期权成交量、持仓量占比。月度成交量和持仓量的PC-Ratio为0.76和0.52。


  数据来源:郑商所瑞达期货


  数据来源:郑商所瑞达期货
  2.白糖期权各月份合约成交占比和持仓占比情况
  在已挂牌期权系列中,SR805系列合约交易最为活跃,二月份成交量占白糖期权总成交量的86.00%,持仓量占比64.19%;活跃度排在第二位的是合约SR809系列,SR809系列成交量占比为11.74%,持仓量占比24.02%;活跃度排在第三位的是合约SR901系列,SR901系列成交量占比为1.66%,持仓量占比为3.13%。


  数据来源:郑商所瑞达期货
  3.白糖期权不同系列隐含波动率情况
  本月各月份系列期权的隐含波动率有所上升,主力SR805期权系列的隐含波动率从月初的8.85%涨至2月27日的11.55%,较上月末上涨2.70%,次主力SR809期权系列的隐含波动率从月初的9.74%涨至2月27日的10.47%,较上月末上涨0.74%。当前的30日、60日、90日、120日历史波动率分别为7.40%、15.02%、13.81%、13.12%,分别位于近三年的2.59%、53.95%、42.78%、34.88%分位水平,整体来看,短期历史波动率低于中长期历史波动率,有向上回归需求。当前的隐含波动率处于历史中位水平附近,未来走势尚不明确,需要重大消息或市场情绪等因素指引,或呈震荡态势。


  数据来源:郑商所瑞达期货
  二、白糖期货基本面
  1.全球供应过剩施压,关注新季度压榨情况
  国际糖业组织(ISO)预计全球糖市2017/18年度将供应过剩500万吨,预计全球2017/18年度糖产量将攀升6.6%,至1.794亿吨,而消费量预计仅增加1.7%,至1.744亿吨。ISO还表示,初步迹象显示2018/19年度全球糖市将供应过剩300万吨,因欧盟、泰国、印度及巴基斯坦本年度产量大增。随着巴西榨季接近尾声,产量基本定格,减产不及预期;未来国际糖的重点转移到印度和泰国的压榨情况上。
  巴西方面,甘蔗行业组织Unica报告称,2月上半月巴西中南部糖厂压榨甘蔗57.4万吨,同比减少37.04%;期间糖厂产糖5000吨,同比下滑49.4%,产糖用蔗比为8.38%,低于去年同期的11.06%,甘蔗ATR为100.87千克/吨,同比提高6.12%。1月下半月该地区乙醇产量为7000万公升,同比增加8.39%。巴西中南部2017/18榨季从4月1日至2月15日期间,糖厂累计压榨甘蔗5.84551亿吨,同比减少1.71%,累计产糖3583.6万吨,同比增加1.62%,累计生产乙醇254.02亿公升,同比增加1.24%,甘蔗ATR同比提高2.65%,达到137.26千克/吨,累计制糖比例为46.87%。2018年2月上半月中南部共有7家糖厂压榨。
  印度方面,对于全球和本土贸易商所做的一项调查显示,印度2017/18年度糖产量料升至2,920万吨,较上次预估增长近12%,因马哈拉施特拉邦产量将增长逾一倍。好于预期的产量将打压国内糖价,并迫使印度取消糖出口税来鼓励海外销售。印度是仅次于巴西的全球第二大产糖国。印度糖厂协会(ISMA)曾1月时预期,从10月1日开始的本作物年度,该国糖产量为2,610万吨。据印度糖厂协会(ISMA)最新数据显示,2017/18榨季截至2月15日期间,印度累计产糖2031.4万吨,较上年同期大增38.4%。印度已经将糖的进口关税从50%提高到100%,因糖价不断下滑令国内糖厂难以向蔗农支付强制价格。另外,印度糖厂正要求政府将糖出口关税从20%下调至0%,AbinashVerma认为,最近6-8个月印度有望出口150万吨糖。
  泰国方面,泰国2017/18榨季截至2月15日累计压榨甘蔗7018.2万吨,同比增加22.9%。截至2月15日泰国累计产糖748.9万吨,同比增加约26.76%,2月12日当天的糖产量创下14.2万吨(原糖值)的记录最高水平。本榨季截至目前的平均甘蔗出糖率从去年同期的10.34%上升至10.67%。2018年1月份泰国共计出口糖约44.5万吨,同比下降27%。原糖出口量约为25.2万吨,同比减少23%;低质量白糖和精制糖出口量分别为3万吨和16.2万吨,其中精制糖出口量同比大幅减少36.7%,主要因向台湾的出口(2.7万吨)同比下降18%,至缅甸的出口量(约3万吨)同比减少超过一半。
  2017/18年度巴基斯坦一跃而起成为食糖市场主要出口国,截至目前已批准200万吨白糖补贴出口配额。然而,该国蔗农受到低糖价影响种植积极性减弱,巴基斯坦食糖生产商AlmoizIndustries常务董事NaumanAhmedKhan近日表示,该国2018/19榨季可供出口量或下滑,预计2018/19榨季巴基斯坦糖产量可能从本榨季的750万吨下滑至630万吨,2017/18榨季该国消费需求约为580万吨。
  2.生产压力显现,消费处于淡季
  食糖具有季产年销的特点,即季节生产、全年消费。我国食糖生产具有非常强的周期性。近十年来,食糖生产大致上以5--6年为一个大的生产周期:基本上是2--3年连续增产,接下来的2--3年连续减产。目前我国食糖生产可能提早处于2014-2016年减产后的增产周期阶段。一般情况下,每年11月至次年5月为集中生产期,全年均为销售期。国内春节后,下游需求进入消费淡季,现货价格仍保持清淡。
  3.总结与展望
  国际方面,全球供应宽松,目前仍显过剩,原糖价格估计继续下移,后期继续关注印度和泰国的压榨情况。国内方面,2017/18榨季产量预计达到1000万吨,国内面临着提早进入增产周期的可能,加上口、抛储、走私等的供给,总体上国内并不缺糖;根据一月份的产销数据,在节前的消费旺季不旺;而节后将进入消费淡季,而3--6月份仍处于生产高峰,供应压力将进一步加大,但是前期跌幅较大,且目前盘面价格处于成本价格附近,预计后期下跌幅度不大。
  三、技术分析及策略建议


  数据来源:文华财经
  日线级别看,郑糖1805围绕布林轨道中轨运行,布林通道收窄,MACD处于0轴下方,红柱收敛,KDJ指标向上趋势放缓;周线级别看,期价运行于布林轨道下轨上方,MACD处于0轴下方,绿柱收敛,KDJ指标金叉向上。总体上,指标显示中性,后期料维持低位运行。
  策略建议:
  方向性策略:鉴于标的期货未有效突破压力位,冲破5820,未来低位震荡的可能性较大,暂时观望,或逢高构建熊市看跌价差组合。波动率策略:近期隐含波动率有所上升,处于历史中位水平附近,未来行情无方向性突破的背景下,波动率存在震荡的可能性,关注近远月系列期权波动率的期限结构,择机进行套利操作。
  瑞达期货
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